掙扎了好久，總算提起筆來寫這一篇文章。因為在大多頭的時間點上，基本上大家是隨便買隨便賺，而那個時間點除了說『買進！』以外的話都不會受到重視。但是
如果大家最近覺得操作越來越困難，那應該要參考一下這一篇文章－我花一些心力將我所知道的整理出來的。
這一篇文章請參考最下面那一張圖，紅色虛線是聯準會的利率，而黑線則是股市的週期。
比例：原尺寸[ 785 x 400 ]的 87%
讓我們從最接近現在的時間點－多頭末期轉變為空頭初期這一段開始說起。
這個時間點已經處於景氣擴張期的末段，經濟邁向炙熱（不理性的上漲，只有一點點好消息仍然可以狂漲），在這之前可能聯邦準備理事會已經多次提高利率（大家
應該都還記得提高了十餘次），『企圖』讓過熱的經濟軟著陸。不過儘管已經多次提高利率，失業率還是很低（記得昨天PO的，失業率意外降至4.4%），零售
業銷售值仍然繼續狂銷，即使消費者信用擴張到很危險的地步（四月七號的路透社報導，美國二月份信用卡消費大增），消費者信心還是居高不下。工廠生產與產能
利用率都很高，但是卻讓人家持續有通貨膨脹的壓力，能源價格高居不下，每一份新出爐的經濟報告都在在的顯示通貨膨脹的壓力正在累積。
這個時間點上，聰明的人已經開始將資金轉到醫療保健類股與非週期性消費類股（如化妝品、食品、製藥股），他們會這樣做是因為他們曉得利用貨幣政策調整經濟
的難度很高（而事實上美國政府只有這一招，因為在美國政府經濟部門中，貨幣學派完全佔了上風），因為他們『賭』的是聯邦準備理事會根本就沒有能力讓過熱的
經濟軟著陸。
接著他們發現，再也沒有動力讓經濟繼續往上走，經濟景氣開始盛極而衰。工廠訂單與消費者信心指數下滑、失業率上升、每週工時縮減、工廠產能閒置日增，但是
在不理性的繁榮下，股市仍然繼續往上走。在這個時候的衰退，有誰比聯準會更清楚？這些人瞭解到，即便股市繼續往上走，『實質上』的經濟已經往下滑了。接個
聯準會終於改變作法，開始降低利率，剛開始的時候股市不免會有一段慶祝行情，因為久旱終於有了甘霖，但是前面說過的，經濟不景氣以及過去一段時間聯準會採
取緊縮銀根政策的影響逐漸顯現，股市接著繼續往下走，這個時候處於衰退的中段。
這個時候聯準會覺得左右為難，企業的營業額下降，存貨越堆越高，企業主根本就不管聯準會的放鬆銀根策略，他們不會投資興建新的廠房和購買新的設備，因此這
幾次的降息其實對於經濟毫無幫助（記得，一連串的降息中，只有前面一兩次與後面一兩次是真的有幫助的）。
在幾次持續降息以後，景氣來到了景氣的谷底附近，股市邁向空頭末期階段，聰明的投資人開始換股操作，先是轉進公共事業股，再開始投資週期性的消費股與金融
類股。公共事業股在這個時間點之所以吸引人，是因為他們屬於資本密集行業，盈餘對利率水準十分敏感。另外，能源的成本往往在衰退的過程中持續下降，因為石
油與天然氣和煤的全球需求持續降低（大家都不生產也不投資），直到空頭末期階段，價格達到低點，這也對公用事業的盈餘有所幫助。
在股價跌到最低點的時候，汽車與營建住宅等週期性消費類股在需求也日益疲軟。但是隨著利率的走軟，這兩種類股可能會上揚，因為消費者對於高價位商品的需求
已經壓抑很久了，加上貸款的成本越來越低，已經見底的需求又逐漸上來，這也對銀行類股有幫助（因為大家開始願意貸款並且消費）。對於證券經紀與金融服務等
類股也有幫助。
利率降低給於各行各業注入活水，使得經濟開始有了運轉動力。有了這些動力，許多經紀體系很快又開始動起來。在景氣回溫的初期，鐵路與貨運等運輸類股最先感
受到，因為這個時間點上企業穩定的提高產能，營業額也繼續攀高，貨運量自然上升。漸漸的景氣又到了復甦的中段，企業開始發現他們的設備已經老舊，而且在產
品需求日益增加的情況下，為了擴充產能，農業設備與工業設備及工具機與基礎電子等需求就會大量增加，這時候那些聰明的投資人持股內容剛好是這些。
接著，經濟的火力全開，這個階段零售業銷售值日漸上升，就業報告顯示經濟處於充分就業的狀態，不但每週平均工時很長，加班時間也很多，全國採購經理人指數
大幅上升到60以上，而且顯示交貨十分的緩慢，工廠接單與產能利用率上升達到最高水準。這時候聰明的投資人開始把錢放在基礎工業與基本原料類股，這個時候
鋁、化學品、紙、鋼鐵的需求都很大。當經濟又開始感到過熱的時候，聯準會又開始出手了，著手提高利率以防止通貨膨脹，但是很奇怪的是，市場對於剛開始的一
兩次緊縮銀根政策的解釋卻是『我們正在復甦階段』，因此會有一段慶祝行情–即便緊縮銀根對於經濟是不好的。也是這個時候，能源的需求開始節節上升。事實
上，由於供給緊俏，油國組織會開始操控油價，燃料油與汽油供不應求，這個時候聰明的投資人已經把錢放在能源類股上了。
在幾次不斷的提高利率後，能源價格高漲持續打擊企業獲利，景氣週期不可避免又盛極而衰。這個擺動點上，所有的經濟數據會變的非常混淆，消費者物價指數與生
產者物價指數等一些經濟報告持續發出通貨膨脹的警訊，零售業銷售值與首次申請失業救濟人數等其他報告則可能顯示出經濟日益萎縮，這個時候會有一家公司接著
一家公司發佈盈餘警報，告訴投資大眾他們沒有辦法達到先前的預估值，這個時候聰明的投資人早就體認到這是空頭初期階段，他們不是放空正在下疊的股票，就是
重回到食品、製藥、醫療保健類股的懷抱，以策安全。經濟又回到這篇文章的原點….並且一直這樣循環下去。
以下是在不同時間點會輪動的類股，原因都已經在前面說明，這就是為何我會鼓勵大家將防禦性類股納入資產配置中的原因了。
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